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發行期數：第 650 期
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歐美通膨與利率走向分歧
來源：工商時報網
文／Erik Norland（芝商所執行董事及資深經濟學家） 在英國國債危機期間，英國政府債券殖利率大漲，歐洲各國貨幣兌美元匯率於2022年9月末觸底後強勢回升。歐洲貨幣在2023年7月美國通膨統計數字公布後加速升值。美國和歐洲近期的通膨數據高度分歧。英國核心通膨上升到7％以上，歐元區核心通膨也已攀升至接近5.4％，反觀美國核心消費者物價指數（CPI）年增率已從去年的高點6.6％跌至接近4.8％。 值得關注的是，若採用一致性的衡量方式，則美國和歐洲的通膨率差異更加顯著。英國和歐盟（EU）使用的是泛歐採用的「調整」衡量方式。調整衡量方式包含實際租賃房產的租金，然而與標準美國數據相異的是，此方式不會默認租賃行為是由業主自行租出。若排除美國數據中業主等價租金（OER）的數據，則會造成極大的差異。從目前來看，假設業主跟自己租賃房產的情況已將美國核心通膨率虛增到2.5％。 美國勞工統計局提出所謂的「實驗性」一致核心CPI指標，採用與歐洲相同的方式衡量通膨，排除了OER。該指標顯示美國的核心通膨率應為2.3％，遠低於歐洲的核心通膨率並持續下滑。 美國聯準會雖在7月26日可能準備升息25個基點，但可能極快讓政策利率高於調整核心通膨率3％以上。然而就在英國央行才剛將利率調升到5％之後，利率依然低於調整核心通膨率兩個百分點以上。歐洲央行將主要再融資利率維持在4％，低於歐元區的調整核心通膨率1.4個百分點。 實質利率（政策利率減調整核心通膨率）的高低差異代表聯準會或許已過度緊縮政策，並可能會比市場參與者預期的要更早開始降息。相較之下，相同指標顯示歐洲的央行仍緊追其通膨曲線，可能需要更大幅收緊政策。遠期曲線近幾週的確明顯地朝此方向前進，目前預期聯準會未來的升息幅度只有25個基點，低於歐元區的75個基點，以及英國的125-150個基點。 另一方面，美國殖利率曲線倒掛情形遠比歐元區和英國急遽。這可能會導致貨幣交易者忽略聯準會預期的最後一次升息，放眼未來可能的降息，但這前提是如果貨幣過度緊縮導致美國比歐洲更早出現衰退。 敬邀參加112年08月份台商張老師「中、南部」現場預約駐診諮詢服務， 敬請事先報名才能保留座位，歡迎踴躍參加 ＊台商張老師季刊自103年起轉為「月刊」發行囉！有需要的朋友可填寫索閱登記表喔！ 詳情請至以下網址：https://www.chinabiz.org.tw/Ads/ShowC?id=34
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