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發行期數：第 609 期
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美中相爭 鹿死誰手？
來源：中華經濟研究院
文／王健全（中經院副院長） 隨著今年（2019）5月初川普總統的變臉，美中貿易戰再度緊鑼密鼓，美國對中國2,000億美元輸美產品的關稅，由10％提升至25％，中國方面也不甘示弱，針對美國的糧食、酒等輸美產品課徵關稅。以台灣的中間財生產的代工體系模式，參與國際供應鏈程度甚深，很難躲過貿易戰的流彈衝擊，對貿易下滑、供應鏈的重整，將有不小的影響。 雖有台商回流、貿易轉單效益，但能否抵銷中國經濟下行對台灣出口及供應鏈重整的成本呢？更遑論一旦戰爭擴大，對匯率、資金移動及資本市場的衝擊。因此，掌握美中貿易戰的發展態勢，進而提出因應之道，勢在必行。 美中雙方在前幾輪談判看似有達成協議的可能，因此，3、4月的股市、企業信心都回了神。不過，就在一片樂觀氣氛之下，川普驀地變臉。背後主要原因在於美國要求協議能夠落實至中國的國內立法上，激怒了習近平，認為這是干涉中國內政的不平等條約，因而中斷了協議的洽簽。 在雙方劍拔弩張之際，美國方面，除了抵制華為公司，提出和美國相關公司不得出口給華為公司的「實體清單」外，聯邦儲備銀行亦暗示降息的可能性，似乎在為美中的貿易戰儲備糧草。而中國也提出「不可靠實體清單」相對抗，並瞄準川普總統的票倉－農業州，提高葡萄酒、肉類等產品關稅。同時大打稀土牌，稀土為科技產業的重要原料之一。稀土出口的管制，在雙方劍拔弩張之際，也為貿易戰的持續增添了想像空間。 G20大會在6月底即將召開，即使川習碰面洽簽協議的可能性也降低。但協議是否真的告吹？我們認為，未來仍然有機會達成貿易協議，因為美中雙方各自有弱點，打持久戰彼此都有相當的風險，未來如果有台階下，達成貿易協議的機率並不低。 在美國方面，美國的罩門在於川普面臨明年11月的總統大選。一旦股市、房市崩跌，農業州產品衝擊太大，以及課徵關稅導致物價上漲，美國老百姓會受不了。中國的罩門則在於，內部供給側的改革，如再加上美國的貿易戰，將腹背受敵，中國經濟能否撐得住，乃市場觀察的重點。因此，貿易協議仍有可能達成，祇是時間可能會拖久一點。 如果貿易協議遲遲未能達成，那麼貿易戰可能持續多久？持續愈久，對雙方經濟愈不利，這時可能造成企業經營困難，償還貸款有困難，以及房地產價格下跌，貸款支付能力下滑，這些都會對金融面產生影響。此時，經濟的衝擊才會由出口、實體面，擴及金融面，才會引發全球金融海嘯的可能。而可能的海嘯震央以中國為主，美國次之。美國股市如下滑三至四成，則有可能導致類似雷曼兄弟的海嘯。但美國仍有降息、量化寬鬆（QE）等政策工具可以支應。 至於在中國方面，除非貿易戰持續一年以上，中國國營企業的債務大幅攀升、流動性失控，以及房價跌了二、三成，才有可能引發中國乃至全球性的風暴。 根據今年（2019）國內各機構對經濟成長率的估計約2.2％左右，如納入美中貿易戰可能帶來經濟成長的減損，則台灣保二的難度勢必升高。因此，為了維繫經濟熱度、降低出口下滑的影響，擴大內需來維持景氣的熱度，恐怕必須儘快進行。《原始全文》
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