工商社論》人民幣貶值是緩和貿易衝突的工具

工商時報【主筆室】 中美貿易談判進入加局延長賽，中國國務院副總理劉鶴上周在華盛頓的第十一輪談判，雙方表面握手行禮如儀，實質上不只未能達成原定完成最終簽約文本的目標，還讓多項潛藏許久的歧異浮上檯面。5月10日之後，雖然還有兩三周的窗口來避免貿易戰全面開打的災難，卻也開啟了潘朵拉的寶盒，迫使所有人思考，貿易戰開打後，雙方保命的「金鐘罩」到底是甚麼？ 大陸官媒人民日報在5月10日發出評論文章《中國不會屈服於任何極限施壓》，強調中國「在原則問題上不會妥協」，也具體提出中方的要求：「中方明確要求取消全部加徵關稅，使雙邊貿易恢復正常；明確要求貿易採購數字應當符合實際；明確要求文本平衡性，表達方式必須為國內民眾所接受，不損害國家主權和尊嚴。」中方三項具體的要求，是川普未來幾周必須打造的和解之鑰。 面對來勢洶洶的對決，中方當然不會僅止於寄望對手的善意，必須同時準備各種實質的因應措施，美國在5月10日中午12點整啟動2千億美元貿易商品的25％懲罰性關稅，大陸商務部隨即在3分鐘後的12點03分，發表遺憾聲明，並且表明「將不得不採取必要反制措施」。 中方的反擊措施非常多，在貿易領域的武器包括去年已經施展過的全面停止美國大豆進口，停止採購川普票倉的產品，升高美國進口貨品的關稅，提高通關的行政障礙，同時，快速將中方需求的進口貨品來源多元化，藉著中國強大的購買力強化與其他國家經貿往來關係。 貿易領域之外的反擊工具也非常多，例如在外交方面，將原本提供給美國的資源，拿來結合友好國家，在政治方面，加強對美國民主黨的遊說，在內政方面，川普欺凌的索求正是團結國內最佳的黏著劑。 當然，最重要的「金鐘罩」還是在經濟與金融領域。在經濟方面，大陸做為全球最重要的工業生產基地，掌握了全球供應鏈的命脈，製造基地面對貿易戰可以是進攻的工具，也可以是防守的盾牌，端看各級政府單位能否整合行動。另外少了美國的掣肘，原定的中國製造2025計畫可以放手進行，加速創新驅動、質量為先、綠色發展、結構優化、人才為本的力度與進程。至於貿易戰必然引發的產業結構變動，則要拉起防止失業的安全網，在產業轉型過程中，確保基層工人就業的機會與失業補助，以維護社會安全。 上述的貿易、外交、內政、政治、社會、經濟反擊與防護措施之外，北京政府手中具有一槍斃命功效的武器，就是金融。 中國持有美國聯邦政府公債高達1兆1267億美元，是美國最大的債主，雖然外界普遍認為「美債倒貨」是同時傷害雙方的兩面刃，卻是中美大戰不能排除的選項。出售美債必然會造成全球金融市場的劇烈震盪，一方面賣出美債造成價格的劇烈波動，對美國財政部與聯準會都會帶來難以控制的挑戰，美國企業則會在震盪中嚐盡苦果，另一方面相對買入的金融商品也會引發價格大漲的波動。作為最大債主的中方掌握發球權，光是擾亂就足以斷絕川普的連任之路。 最重要的金融武器則是人民幣的匯率，川普在貿易談判中不斷堅持人民幣不能貶值，可以看出匯率是對沖關稅的最佳武器。有趣的是，亞洲貨幣在去年第一波貿易戰爭的衝擊下，已經走上貶值的不歸路，今年3月之後，由韓元帶頭貶值，5月10日韓元兌美元匯率最高來到1185韓元，相較於3月貶值啟動時的1120韓元，已經出現將近6％的貶值幅度。 由於韓元貶值的帶動，新台幣兌美元匯率也開始出現貶值走勢，5月10日來到30.938元兌1美元的價位，是2017年2月至今的最低點，以台灣與韓國在出口市場競爭的地位，新台幣跟著韓元持續貶值，甚至到1美元兌換32元新台幣都不足奇。 5月10日當天，在岸人民幣匯率官方收盤價報6.8227元，下挫近400點，日盤創下9個月以來最大的跌幅，達到0.75％，昨（13）日仍持續貶值。人民幣貶值是化解川普高關稅最佳的武器，早在2016年人民幣就曾經從6.10一路貶值到6.9633，當年超過14％的貶值幅度，讓歐巴馬政府頭疼不已。 人民幣的匯率貶值，如果比照韓元的6％，從上個月的6.70起算是到7.10，如果要緩和25％關稅的衝擊，則應該貶值10％至15％，也就是到7.3至7.5的區間，這個選項當然要付出進口物價、特別是石油進口價格上揚的壓力，但是在低通膨的大環境下，匯率貶值來緩和關稅衝擊，對大陸的經濟可以說是弊少利多的較佳抉擇。 政策主導的匯率貶值通常會採取閃電手段，在極短期間內一次貶足，因此，在川普給予最後窗口的三個星期，人民幣匯率不僅僅是出口廠商損益所繫的命脈，還會是中美貿易談判是戰是和的風向球，習近平與李克強是否會放任人民幣匯率貶值，是所有關心中美貿易談判者，判斷最終結局的關鍵指標。