01. 本周回顾
一级市场
本周无疑是近期债市较为惨烈的一周，一来是马爸爸IPO+双11的连环暴击，二来是三季报数据更新促使投行连夜赶着挂网，再加上央行公开市场操作没有大水漫灌，债市求资金可谓是哀嚎遍野。同业小伙伴这篇文章值得一读，请戳：1030-这周杀了六个交易员祭天
本周发行76只地方债，其中15/20/30年超长期限发行49只，占比64%，较上周47%的比例提高较多。本周期限偏好继续从30年下移，20年成为新的“香饽饽”，15年也有不少券商的客盘中标。20年的需求继续来自保险机构。周三的湖北20年和周五的湖南20年、山西20年基本接近满倍数。
本周短期限由于利差空间压缩，投标热情减低。天津3年利差空间有14bps左右，最终边际倍数为6.87，满倍数应该是19.25倍；5年投标下限低于估值，7年基本持平，倍数大部分在2倍左右，估计还是银行自营盘参与较多。
本周五的湖南首批公开承销，承销团沿用公开招标组建，各期限倍数明显好于周一公开招标，说明了银行类机构对创新发行模式的大力支持。公开承销的介绍请看本公众号前两周的回顾文章。
本周发行新增一般债券40.3196亿元，再融资一般债券646.9675亿元；新增专项债券962.4429亿元，再融资专项债券428.6959亿元。
地方债发行量：10月第一周（10.9~10.11）0亿元；第二周（10.12~10.18）1326.5105亿元；第三周（10.19~10.25）1024.3292亿元；第四周（10.26~10.31）2078.4295亿元。综上，10月全月发行4429.2692亿元。11-12月已知发行计划1200亿元左右。2020年全年发行规模在6.2万亿元左右。
截至10月30日，地方债37家发行人中，不考虑7月下达的中小银行专项债，新增专项额度完成的地区有36家：浙江，内蒙，安徽，西藏，广东，福建，重庆，厦门，深圳，江西，河南，贵州，天津，云南，辽宁，新疆，北京，广西，宁波，山东，甘肃，青岛，青海，大连，四川，新疆兵团，宁夏，海南，陕西，河北，吉林，山西，江苏，湖北，黑龙江，湖南。未完成的地区1家，会在11月完成：上海。中小银行专项下达4个月了，但是各地都在评估募集资金用途和材料撰写，不知道谁会率先发行。
二级市场
10月26~10月30日，地方债二级交易QQ群老券交投活跃度提升较快，ofr和bid平分秋色。bid包括本周新发的湖南20年、贵州30年、天津30年、黑龙江30年；剩余期限5年以内或者7年左右的一般债；还有针对特定省份的收券。ofr包括10年以内的老券；好地区高票面；4-6年好地方一般债等。QQ群基本形成了地方债二级交易的“超市”，可以快速为交易双方匹配需求。
将经纪商和外汇交易中心地方债二级交易数据剔除10月19日~10月30日的新券后，得出的规律如下（散点图未剔除近两周新券）：
纪商地方债二级市场成交散点图（10月26日-10月30日），图片来源：qeubee
经纪商方面，剩余期限5年及以内成交占比约41%；5年以上、10年以内成交占比约54%；10年以上成交占比约5%。本周与上周相比，通过broker撮合成交的中间期限占比提高迅速，短期限占比下降较多，超长期限占比基本不变。从成交收益率与前一日中债估值对比看，5年及以内平均减点1.12bp，5年以上、10年以内平均减点0.36bp，10年以上平均减点0.87bp。与上周相比，超长期限的平均减点幅度增大，其余期限平均值缩小。
【科普：成交收益率低于前一日中债估值，即“减点”，表示卖方比买方强势，卖方“盈利”出货；相反，如果成交收益率高于中债估值，表示卖方“亏损”出货。】
CFETS地方债二级市场成交散点图（10月26日-10月30日），图片来源：qeubeeCFETS成交方面，剩余期限5年及以内成交占比约37%；5年以上、10年以内成交占比约49%；10年以上成交占比约14%。与上周相比，短期限占比继续下降，中间期限和超长期限占比均提高。
从成交收益率与前一日中债估值对比看，5年及以内平均减点0.53bp，有54%的券为减点成交，上周这个比例约为60%；其中广西剩余1.5年左右的5年期老券减点较多，票面比新发5年高108bps左右；河北剩余1.8年左右的7年期老券减点较多，票面与新发7年基本一致。5年以上、10年以内平均减点0.42bp,有44%的券为减点成交，上周这个比例是74%；其中新疆兵团剩余5.8年左右的7年老券减点较多，票面比本周新发7年还低。10年以上平均减点1.07bp，68%为减点成交，上周这个比例为20%，减点较多的为新疆、青岛2020年新发30年。
根据CFETS的交易数据研究本周新发债的溢价成交情况：贵州30年一般，溢价最高可达101.19，大部分在100.2左右成交；湖南30年溢价最高可达101.03，大部分在100.5附近成交；吉林30年溢价最高可达100.6，大部分在100.1附近成交；天津30年溢价最高可达100.6，大部分在100.2附近成交。20年无溢价成交：周一新发湖南20年无溢价成交；吉林成交价部分100，部分折价。
02. 待发列表
截至目前，下周公布了2个省(自治区)4只地方债的发行计划，包括：云南（11.2），新疆生产建设兵团（11.5），合计169.7030亿元，均在中债登发行。
下周地方债品种包括：再融资一般债券117.7711亿元，再融资专项债券51.9319亿元。
短期限利差图（9月8日-10月30日）
超长期限利差图（9月8日-10月30日）
笔者将国债5日移动平均值加25bps以后模拟地方债当日投标下限，然后用该数值减去当日的地方债估值来显示利差。一般来说，利差正值越大越受投资人青睐。9月以来，7年期利差徘徊在0附近，但是近期有抬头回升趋势，可以关注；5年期目前负值还较大，关注度降低。15年期利差同样有正向增大趋势，可以关注；20年期在10月20号之后利差绝对值维持高位，可以继续关注。
下周待发计划：
可以关注兵团7年一般债。
未来待发计划：
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