值此中國股市面臨崩盤危機之際， 2008 年 4 月 24 日 中國政府把證券交易印花稅從 0.3% 調回十個月前的 0.1%. 當天的中國股市，以上證指數為例，爆漲 9.29% ，創下七年來單日最大漲幅。

於是，歌功頌德者稱為「政府救市，以蒼生為念」 ; 揶揄者稱之為「春藥」，認為，這不是救中國股市的根本之道 . 而更多的中道人士稱之為「糾偏」，認為，這只是糾正 2007 年 5 月 30 日 ，部份官員以「半夜雞叫」的方式，突擊調漲證券交易印花稅的「不當行為與政策」。

中國著名的財經專欄作家 - 曹中銘， 4 月 29 日 在其部落格，一篇題為「與其說救市，不如說治市」的文章提到：

•  去年上調印花稅後，這個全球資本市場中最高的印花稅稅率遭到一片反對之聲。從本質上講，無論是規範大小非的解禁 ( 註一 ) ，還是降低印花稅，都是一種糾偏，都是一種“理性”的回歸。

•  中國資本市場要想獲得良性發展與長治久安，關鍵的一點，在於加強市場的基礎性制度建設。實際上，諸如大小非解禁、上市公司再融資、違規成本低、資訊披露與內幕交易問題以及現行的新股發行制度等，都或多或少地折射出市場本身存在的弊端與缺陷。不理順這些問題與市場發展的關係，要建設一個強大的資本市場又談何容易？

關於中國股市「弊端與缺陷」的根源，另一位著名的財經專欄作家，社會學家，資深記者 - 侯寧， 2008 年 4 月 28 日 ，在其部落格裡，一篇題為「信用的救贖：中國證券監管“忘本”備忘錄！」的文章裡，有深刻的分析：

•  證券市場最寶貴的“貞操”在中國股市已經蕩然無存，而喪失了“貞操”的中國股市也已經不可避免地陷入了被“輪奸”被蹂躪的萬丈深淵。

•  所以如此，正是股市監管層在監管思想、監管方針上的重大失誤所致。這“貞操”便是信用。沒有了信用的股市，甚至會連賭場都不如。這一點，監管層想必也很清楚，至少，在嘴上他們可以論證得“井井有條”！

•  股市大跌，雖然有結構畸形的問題，但更在於政策出爾反爾、上市公司做假無度、會計審計形同虛設、證券公司違規操控等所體現出來的信用問題。

•  想要拯救並啟動中國股市，監管層應該“正心誠意”，從思想深處重新審視信用的價值，從此視信用?一切政策之本，並通過相應的制度來保障其能夠貫徹於一切政策制定的始終。

•  國家治理，股市監管，都猶如做人一般，“忘本”則容易變質，變質則難免迷途。

的確，不重視「信用的價值」與不「正心誠意」的施政，是中國股市的「核心亂源」。

素有救火隊隊長暱稱，目前負責掌管金融事務的中國國務院副總理 - 王岐山，於 1998 年年底，臨危受命出任廣東省副省長，負責化解，因公營的廣東國際信託投資公司（以下簡稱「廣國投」）破產，導致 130 家境外債權人，總金額高達 160 億的債權索討無門，所帶給中國政府的債信危機 ;2003 年 4 月，中國政府因隱瞞 SARS 疫情而禍及全世界，王岐山再度臨危受命，從海南空降北京，取代被撤職的孟學農，出任代理市長，挽救中國政府信用破產的危機。

今 (2008) 年三月中旬，中國股市因「外力與內疾」導致萬病齊發 ( 註二 ) ，而加速下行，市場瀕臨崩盤危機 . 王岐山再度臨危受命，出任負責掌管金融事務的副總理。

一個月後，在王岐山的主導下，中國政府連續祭出“組合拳”。其中包括： 四月二十日 ，中國證監會發佈《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，限制大小非 ( 股改後限售股票 ) 解禁 ; 四月二十三日 ，國務院通過《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》兩項針對證券公司的規範制度； 四月二十四日 ，將證券交易印花稅從 0.3% 調回十個月前的 0.1% 。

無論 「廣國投」的破產，還是 SARS 疫情的隱瞞，還是這次中國股市的瀕臨崩盤，這幾個事件所以發生，從根源上說，都是官僚體系不重視「信用的價值」與不「正心誠意」的施政所致 . 這個「核心亂源」，具體表現出來的就是「官員對自己權責的麻木與對別人權益的漠視」。面對問題，不知「正心誠意」，只會耍嘴皮，做一些“井井有條”的論證，完全無視於自己的麻木與漠視，對債權人、對投資人、對人類及中國所造成的傷害 . 以這次的中國股市危機為例：

當投資者重批中國平安人壽保險公司 ( 以下簡稱 「中國平安」 ) 圈錢時，中國證監會主席尚福林卻回應道 : 「中國平安」的再融資是市場行為，投資者若不喜歡可以自己做出取捨；

當投資者，因為中國股市的暴跌而損失慘重，專家學者大聲疾呼要政府救市時，中國證監會副主席范福春卻回應道 : 「股市不是什?人都能炒的，不可能天天向上，沒有風險承受能力的不要入市。」； 這就像，路上發生了車禍，警察不但不趕快輸送傷員，不疏導交通，也不深思為何這地點經常發生事故，卻在現場“井井有條”地，以這個事故來論證「馬路如虎口，開車要小心」。完全無視於週邊道路已因此打結，往來行人與車輛已嚴重受到影響。

中國著名財經評論家 - 葉檀 博士，於 2008 年 3 月 28 日 發表於中國的《每日經濟新聞》，一篇題為「 救市 就是救中國經濟 」的文章，愷切指出：

•  不要以市場自然調整作掩飾，這是刻意打壓之下，市場信心徹底崩潰的表現。一個世界最大的新興經濟體，以遠超過次貸危機誕生國 - 美國的速度直線下挫，當所有的股票，無論市場表現如何，不管如何盈利，都一起下挫，絕不是擠泡沫三個字可以輕易了結的。

•  市場非理性狂泄的另一重大危險，是中國經濟的神經中樞 - 大盤藍籌股成?重災區。這些大盤藍籌股的下挫，對內地投資者而言，是不堪回首的價值欺騙之旅。大盤藍籌股淪落至此，絕不僅是中國資本市場的危機，而是中國經濟的危機。

•  監管層人?製造信用風險的結果，不僅股改的成果會毀於一旦，連中國宏觀經濟也會遭遇到大挫折。

•  首先，投資者信心遭到重創。他們相信的價值投資被無情嘲弄，人們不再相信這個股市存在投資的價值，只相信這是一個圈錢與博傻的市場。拯救股市，是在拯救中國資本市場的信用基礎。

•  其次，投資者與管理層之間不存在互信基礎。絕大多數的大盤藍籌股具有國家控股性質，其實也隱含了政府的信心，政府以市場化?名不?此背書，已經是撕毀協定的第一步，現在以市場化?名，將所有的損失交由股民與基金投資者承擔，信用之失莫此?甚。拯救股市，是在拯救政府自身的信用。

•  股市是中國經濟轉型的穩定器。如果股市崩潰，資本市場與金融市場失靈，實體經濟不可能獨善其身。拯救股市，是在拯救中國的實體經濟。

•  目前，投資者信心盡失，導致信用風險、融資風險與實體經濟風險三險齊發。?今之計，政府應該立刻進行實質性救市行動，把信用損失降到最低。

把證券交易印花稅從 0.3% 調回十個月前的 0.1% ，其意義不在印花稅的高低對市場的升降有多大影響，它更深層次的意義是，在「黨永遠正確」「天下無不是的政府」的中國特色的政經環境下，政府雖然沒有說抱歉，但是，官員心態的調整，卻讓投資者看到「中國股市有救了」的曙光。

在「廣國投」事件中，王岐山成功化解了中國政府的國際債信危機 . 但「守信用」並沒有因此成為中國官場的核心價值 ; 在防控 SARS 疫情期間，北京人民隨地吐痰的惡習被強力嚇阻。但事件過後，「不可隨地吐痰」並沒有內化成國民生活習慣的一部份；中國股市被稱為是一個「證監會、基金、券商，一脈相承的體系」，由於彼此「崗位經常互換」，因而，形成了「群體腐敗和利益共用」的結構，使得「監管早就名存實亡」，而成為一個「陽光和法律無法到達的骯髒世界」 ( 註三 ) 。

這次，王岐山用重拳擊穿，由「群體腐敗和利益共用」構築而成的銅牆鐵壁，讓這個「陽光和法律無法到達的骯髒世界」射入一道「中國股市有救了」的曙光 . 但是否能從擊穿變成推倒，讓一道曙光變成一片陽光，則有待時間的考驗。 ( 2008/5/4 )

註一 : 請參閱拙文《中國股市暴跌 - 感冒退燒還是系統失溫》

( 台商張老師月刊 ,2008 年 3 月號 )

註二 : 同註一

註三 : 請參閱《體系是股市致命的根源》 ( 2004/11/21 中國證券網 , 文章以中證網落款 )