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發行期數：第 564 期
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通膨會是永久的，還是暫時的？
來源：工商時報網
文／布思哲（Steve Brice） （渣打銀行財富管理部首席投資總監） 美國聯準會（Fed）因在2021年將通膨飆升描述為「暫時的」而遭到嘲笑。在新冠肺炎疫情之前的20年，Fed的主要憂慮是通膨力道不足，因此有葛林斯班和柏南克時期的「央行賣權」一詞，形容當市場傳達經濟活動可能要放緩時，Fed就會大幅放寬貨幣政策來救市。 在不久的將來，通膨看似將會消退，尤其在美國小型銀行前景持續不明朗並可能影響到消費者信心和銀行業因而提高貸款標準，以及供應鏈瓶頸改善、商品價格回落的背景下。中國大陸去年底大幅度放寬移動限制，除了能緩解供應鏈瓶頸，也能大幅提升需求面，使全球出現通膨。我們短期內面對的問題是，在經濟大幅走弱而通膨仍然高於Fed目標水準之下，通膨拉回的速度能有多快、以及Fed將如何應對。 難回到低通膨的環境 不過，對於投資者，通膨的長期前景可以說更加重要。我們會回到「低通膨」和央行賣權的「舊常態」嗎？或者現在就是一種「新常態」，而對抗通膨將成為Fed的政策重點嗎？我們認為，基於以下三個關鍵因素，回到過往「低通膨」環境的可能性是最低的。 首先，「低通膨」的主要推動因素之一是自1970年代美中建交、1989年柏林圍牆倒下，以及2001年中國大陸加入世界貿易組織（WTO）之後，使得全球化腳步加快。這三件事情使得企業能專注在調整投資和生產方向，從而改善成本效益、引發一波巨大的通縮壓力。然而，有跡象顯示雖然貿易總額沒有下降，但國內生產總值的貿易密集度已開始下降，而且愈來愈多「友岸外包」或「近岸外包」的情況出現。這些趨勢似乎不會在短期內被逆轉，意味著通膨可能會高於過去30年水準。 高度全球化貿易恐已不復存在 第二個可能推高通膨的因素是實現碳中和的發展。雖然我們有充分理由相信綠色能源和生產流程導致成本增加的情況將會減少，但它們不可能消失。達到淨零排放目標所需要的基建投資規模非常龐大，而這可能推動各種原物料和投入要素的價格。 通膨上升的最後一個潛在驅動因素是全球人口老化。城市化、網路普及，加上人們接受教育的機會增加使得全球生育率下降。這將會減少全球勞動人口，並可能賦予工人更大的議價能力、讓工資上漲。 我們認為未來十年和以後的通膨風險仍然很有可能上升，對各國央行如何管理貨幣政策帶來重大影響。在我職業生涯的絕大部分時間裡，央行都致力於避免債務增加和通縮之間的惡性循環。展望未來，央行可能對通膨上行風險更加謹慎，並且不太傾向於在每次市場環境出現避險情況時出手救市。敬邀參加112年04月份台商張老師「中、南部」現場預約駐診諮詢服務， 敬請事先報名才能保留座位，歡迎踴躍參加 ＊台商張老師季刊自103年起轉為「月刊」發行囉！有需要的朋友可填寫索閱登記表喔！ 詳情請至以下網址：https://www.chinabiz.org.tw/Ads/ShowC?id=34
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