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川普攪動下的貨幣金融政策

來源：中華經濟研究院

文／楊雅惠（中經院諮詢委員、前金管會委員）

　　美國總統大選一直是全球經濟與金融市場關切的焦點。川普於11月5日確定奪旗之後，陸續發表各項政策看法，各界無不密切注意其在選前選後的言論，細讀其經濟政策方向，探討可能之影響與衝擊。各國無論政府或市場皆是戰戰兢兢，傷神思索，預期未來在貨幣金融政策方面，挑戰課題不少。

　　聯準會（Fed）的獨立性能否維持，眾所觀望。川普與Fed之間，曾有著看不對眼的紀錄，也有川普為Fed鼓掌的時刻。川普一向偏愛對企業較為有利的低利率，Fed職責上則應依客觀經濟數據研判利率政策，適時升息或降息。2021年拜登展開總統任期，其後通膨的警報響起，Fed於2022年3月起陸續提高利率，帶動全球升息循環。今年通膨壓力降低，Fed於9月降息2碼，為2022年3月來首次降息，11月再降息1碼，當下看來，川普與Fed雙方尚不致於為貨幣政策發生齟齬。

利率升或降？Fed獨立性備受考驗

　　然而未來如果經濟情勢改變，Fed判斷應該升息時，川普會如何出手，是否尊重央行獨立性，抑或依然強調要降低企業成本而施壓Fed，踩踏央行獨立性，且觀察之。

　　Fed決定升降息的重要關切問題之一，乃是通膨問題，這也是眾人對川普執政後的擔憂。川普一再重申上任後將加重關稅，或許其上任前喊出的關稅率未必是上任後真正實施的幅度，而提高平均關稅率應是必然，這將使美國進口品價格提高，抬升物價水準。然而，亦有學者認為近年來美國貨幣供給量已然大幅下跌，消減了通膨壓力。從今年Fed降息兩次共3碼之舉措，可推測其通膨壓力並不嚴重。

　　因此，到底美國在提升關稅與降低貨幣供給的情境下，將對物價造成何等衝擊，尚待經濟數據分析以作研判。再加上貨幣政策效果常未能立即奏效，往往待數月或數年才呈現效果，屆時經濟金融情境改變，到底遲顯的貨幣政策效果是加分或減分，則說不準。今年在降息3碼之後，外界仍推測明年可能繼續降息。既然明年通膨隱憂難能完全消弭，則貨幣當局對於降息幅度不宜躁急，可考慮緩降，甚而維持不變，以穩健態度因應。

加密貨幣受寵，恐增添投資與監管風險

　　加密貨幣的地位，恐是各國央行要面對的棘手問題。特斯拉創辦人馬斯克在選前便大動作表態支持川普，未來即將領軍新部門「政府效率部」，部門縮寫D.O.G.E，正好與特斯拉推廣的「狗狗幣」撞名。狗狗幣帶動比特幣等加密貨幣，一時成為投資搶手貨。

　　然而除了薩爾瓦多為對抗惡性通膨，在2021年國會通過《比特幣法》，讓比特幣正式成為法定貨幣外，各國央行多是尚在關切研析虛擬貨幣階段，只將之視為商品交易。目前在川普與馬斯克的加持下，加密貨幣被煽風點火，央行若不想讓風險度高而難以掌控的加密貨幣擾亂法定貨幣的運作，首務是要穩定國內金融環境，勿讓法定貨幣陷入惡性通膨癱瘓的萎縮困境。

　　近年來金磚國家集團公開向美元霸權嗆聲，聲稱要用區內貨幣取代美元來交易，事實上美元地位在可預見的短期內難被撼動，川普也已揚言高關稅伺候金磚國家。至今被點名課徵關稅的國家不少，面臨著以貶值來刺激出口的抉擇，貶值壓力甚大。

　　黃金則在不穩定市場下，以穩定錨姿態竄出，金價追趕攀騰。種種不穩定的因素，異於往常。然而，市場上金融商品愈多，分散的布局更為廣泛，或許市場趨於平衡的機會可望提高。金融主管當局在容許金融商品多樣推出時，更要留意各商品的健全性，讓金融市場活力躍動之餘，守住穩定發展的局面。

　　選前23位諾貝爾經濟學獎得主，由2001年得主的哥倫比亞大學教授史蒂格利茲（Joseph Stiglitz）帶頭簽署，聯名反對川普。他們擔心川普激進的經濟計畫，巨幅地提高關稅及降低國內稅負，將會導致物價上漲、擴大赤字及加劇不平等。這些議題有賴多項總體政策共同處理，貨幣金融政策乃是重要的一環。

　　很快地，2025年1月20日川普就要正式成為全球第一大國總統。各國貨幣金融當局必須規劃對策，對抗通膨威脅，穩定金融市場，加強金融商品健全性，留意加密貨幣的異常發展。Fed未來能否在單向偏好低利的總統臉色下維持獨立性的角色，就在全球凝神觀望中。

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