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匯市變動與台灣因應之道

來源：工商時報

　　亞洲貨幣在上半年臨近尾聲之際，掀起了一股不小的貶值潮，人民幣兌美元市場價屢創今年以來的新低價位；日圓匯價多次跌破關卡價位，聲望處於谷底的岸田文雄內閣，撤換了主管外匯的財務省官員；新台幣匯率也在6月底前鬆手，從周線到半年線均告收黑，7月以來更是驟貶急升、動向飄忽。金融市場的焦點從利率轉到了匯率，該如何因應轉變、擬具對策，是台灣的年度新課題。

　　今年以來的新台幣匯率走勢，大抵而言，和主要貿易對象相比呈現相對穩定。以第二季而言，新台幣貶值幅度為1.42％，小於日圓的5.96％和韓元的2.14％，整個上半年5.29％的貶幅，同樣低於日圓的12.13％和韓元的5.84％。此為央行一貫的策略，匯市的大方向隨行就市，不會逆勢而為，並會設法穩住匯率波動的幅度，達成所謂的「動態穩定」。

　　但在順勢而為與力求穩定的同時，匯率的不可控性正在逐漸的提升。上半年底的新一波的匯率波動出現前，4月下旬已上演了不穩定的劇情，升貶值的金額均以角為單位，進入7月的台北外匯市場更顯刺激，連著數日，貶值金額也都以角計，而當央行力抗外資熱錢、設法讓近年來的貶值新紀錄有所收斂時，不過兩天，新台幣又快速翻轉走升，單日升值金額甚至放大到1.5角以上。

　　觀察變化的跡象不難發現，包括新台幣在內的主要亞幣，不僅很難迴避由美元端發動的影響，來自人民幣的連動關係同樣甚具威力。最新一波的人民幣貶值走勢，起源於中國人民銀行對於中間價的修正，此一代表官方態度的價格，有很長一段時間幾無波動，6月下旬開始，連著數日每日以2、30個基本點的幅度、持續性的向下調整，僅之間偶見小幅的回升，儘管人行在剛舉行的貨幣政策委員會議上強調，要防止形成單邊預期心理、防範匯率出現超調的風險，但至多是在匯價操作上，透過逐日微調取代了一步到位，避免對市場衝擊過大，很難抵禦來勢洶洶的貶值壓力。

　　此波的貶值之所以聲勢浩大，整體地緣關係變化的傳導效應相當重要。從地區來看，歐洲方面，俄烏戰爭延宕未決、極右翼勢力崛起，整體經濟每下愈況、資金外移，雖然美國聯準會（Fed）降息的時間與頻率一再修正，高利率的美元因此發揮磁吸效應，讓美元走勢得到了支撐。

　　在東亞方面，日本內需疲弱影響經濟表現，外銷主力的汽車等傳統工業，碰上中韓的強勢產品競爭，也讓日圓不易擺脫一個相對偏低的價格。至於中國大陸，一來扮演拚經濟主體的內需市場表現不如預期，房市問題處理的進度也受到質疑，加上代表共和黨參選美國總統的川普後勢看好，人民幣的下探，也有備戰新關稅戰爭的積極用意。

　　上述各項因素錯綜複雜，但均使得人民幣承受貶值壓力愈來愈龐大，必須採取手段予以釋放，且從結果來看，此波貶值訊號明確的人民幣走勢，對日圓、對新台幣都起到示範作用，成為繼美元之後，另一個影響主要亞幣走向的新變數。我們也提出以下的建議做為參考：

　　首先，當亞幣出現一片競貶聲時，要留意貿易對手的匯率價格競爭力。央行坦言近日匯率波動變大時，曾進場干預維持穩定，其對於匯率的動向仍有一定的影響力。而比較上半年與第二季的新台幣貶幅，均比韓元來的和緩，國際清算銀行（BIS）5月公布的實質匯率指數，新台幣為98.2與韓國維持3的差距，即純以匯率而言，韓國的價格競爭力高於我國，加上創下38年來最低貶值價位的日圓匯價，也使得日本機械產品向下滲透市場，成為台灣業者的強大競爭來源。尤其下半年是傳統的出口旺季，對於貿易對手貨幣的動向應保持關注。

　　其次，利用新台幣匯率大幅波動的機會，擴大商機。台灣是個出口導向的經濟體，為數眾多的廠商需要常態性的調度外匯，而近年來，每隔一段時間就得接受匯市的震撼教育，在今年大升驟貶現象出現的前一年，新台幣可以是地表最強的貨幣，也可以是排名亞洲倒數的弱勢貨幣，升貶方向很難為自身意志控制，即使不考慮美國的匯率操縱國限制條件，政府主動干預的難度也愈來愈高。匯率大幅波動已是既存的事實，企業需要規避風險的各項商品，這何嘗不是金融業發展的好機會，業者除了加強財務操作、美化財報之外，更應掌握此一發展避險商機的機遇。

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