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美關稅變化莫測 美元還值得投資嗎？

來源：工商時報網

文／凱基銀行財富管理處理財規劃部

　　自川普上任以來，關稅政策變化莫測，對各國一邊施壓一邊進行談判，對內則忙著調整移民政策以及削減政府開支，由於市場擔憂經濟政策不確定性，會衝擊企業投資、消費支出，以及出口貿易，使得經濟放緩甚至落入衰退的疑慮大幅升溫，美元指數自年初的高點110，滑落至近期的103.5附近。

　　凱基銀行認為，美元震盪趨勢仍將延續，首先，川普的大規模對等關稅政策要待4月初揭曉，並且不排除進一步擴大可能，將會讓市場對經濟衰退陰霾短期間難以散去，觀察美國3月密西根大學消費者信心指數由64.7大幅降至57.9，展望未來景氣的消費者預期指數更是由64.0降至54.2，創2022年8月以來新低，此外，隨著景氣下行擔憂，市場對Fed年內降息預期亦逐漸由2碼轉向3碼，經濟放緩與降息預期將持續壓抑美元走勢。

　　另一方面，隨著近期市場信心下挫，美元指數與股市聯袂下跌，同樣作為避險資產的黃金則進一步創高，顯示美國經濟單獨領先全球的美國例外論有所鬆動，資金轉向青睞黃金、歐洲或其他新興市場，考量後續美國經濟政策依舊面臨新任政府的重置期，加上中國AI科技興起，歐洲的德國擬擴大財政政策力道等因素，將降低美元資產吸引力，對美元造成下行壓力。

　　然而，美元進入超賣情況下，不排除短期反彈機會，川普若加大關稅戰規模，導致通膨預期增加，也會提供美元短期回升動力，因此，展望美元後市，預期並非一路下探，而將跟隨美國政策以及市場信心呈現震盪。預期美元指數區間落於100～106，據此，仍可作為核心配置的一環，但應伺機延伸相關投資收益規劃。

　　非美貨幣近期趁勢反攻，歐元和人民幣的變動值得關注。歐元方面，過去歐洲受到俄烏戰事以及中國經濟疲弱等利空因素影響，整體經濟表現相對疲弱，市場普遍預期今年歐元區將加速降息，也會壓抑歐元表現。然而近期美國施壓，歐洲需擴大軍費支出，以維持當前整體的軍事平衡。德國首開先例，提出史無前例的財政鬆綁方案，允許各州結構性赤字提高至0.35％，同意國防支出超過GDP 1％的部分不受債務限制，並計畫未來十年推出規模5千億歐元的基礎建設基金。如此大規模的財政激勵，有望刺激經濟、帶動歐洲經濟成長。歐元受到預期利差縮窄影響而轉漲，我們預期歐元短期將呈震盪上行，整體落於1.08～1.13區間。

　　人民幣部分，由於DeepSeek在中國科技領域的突破，以及兩會中政府對實現5％經濟增長目標具有信心等利多因素影響下，激勵市場之樂觀情緒推動人民幣逆勢走強，年初至今上漲近1.3％。然而我們認為，在中國總體環境疲軟，以及政府面對關稅不確定性傾向穩定人民幣匯率情境下，長期仍會使人民幣回貶並進入震盪區間，整理區間兌1美元將落於7.15～7.35附近。

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