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美元穩定幣對實體美元及金融之影響

來源：中華經濟研究院

文／王儷容（中經院經濟預測顧問）

　　美國總統川普於美國時間 2025年7月18日簽署《穩定幣法案》（The Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act，簡稱GENIUS天才法案）。天才法案不僅明確定義支付穩定幣的儲備要求與發行主體，更引發市場對美元、資產代幣化（RWA）、甚至美債需求的新一輪想像；係美國在數位金融領域的重要立法，對穩定幣市場和全球金融格局將產生深遠影響。

　　天才法案是美國首次為支付穩定幣（Payment Stablecoins）設立監管框架的法案，其設計目的是支持穩定幣作為支付或結算工具，要求發行商持有至少1：1的準備金，意即發行多少支付穩定幣，就要有多少準備金。法案中也明確定義符合準備金定義的資產類別，其共同特性為：高安全性、高流動性、由政府或高度監管機構發行或擔保，雖為民間版的數位美元，但可為消費者提供最大的保護。支付穩定幣準備金資產類別包括: 美元貨幣、央行（聯準會）帳戶資金、受到FDIC或NCUA監管之銀行存款、期限在93天內的短期國債及回購協議、政府貨幣市場基金。

　　因穩定幣已訂定相關法案而有所監理及保障，且穩定幣多以加密貨幣去中心化為基礎，再加上民間發行商積極靈活，尤其若透過RWA（即把金融商品往鏈上去發行）與現今龐大之線下金融商品互相搭配，未來發展大有可為。

　　目前全球穩定幣發行總量為2,400億，有人預估，五年後將增為1.6兆。幣圈很多人用穩定幣來買比特幣；而號稱數位黃金之比特幣價值，已被持有最多比特幣的單一公司Strategy創辦人Michael Saylor喊出：未來20年一顆比特幣會達1,300萬美元，此一致命吸引力將提高眾多虛擬資產愛好者對穩定幣之需求。

　　此外，《天才法案》要求穩定幣以美元或短期國債等安全資產作為儲備。財長貝森特在美國加密貨幣高峰會議指出，將用穩定幣來鞏固美元的國際儲備貨幣地位。

　　美元穩定幣之盛行或可延緩近來去美元化之勢頭，亦可為美債找到更多買家，可緩解令川普頭大之國債問題。

　　惟世上之事有利必有弊。穩定幣前景固然被看好，但不確定性亦高，尤其金融市場參與者眾，策略盤算各有不同，一旦反噬，力道也將相當可怕。其中主因，美元穩定幣與美元掛勾，故美元本身的價值也必將影響人們對美元穩定幣的信心，反之亦然。

　　隨著對等關稅之落實，對美國通膨乃至於經濟成長力道之威脅疑慮逐漸加大，通膨升高不僅壓低聯準會降息機率，若通膨威脅直直升，依今年以來市場反應來看，美元可能又會走貶，美元穩定幣之龐大需求亦將受挫；一旦龐大穩定幣賣壓加大，勢必回挫其準備資產，甚至透過RWA波及實體金融，不斷循環。

　　另在穩定幣法案通過同時，美國政府債務上限亦獲提高，大而美法案也將提高美國債務。穩定幣法案通過，亦提高了美債作為準備金之需求，故支撐了美債之價格並降低其殖利率，亦降低了聯邦政府債務利息之支出壓力。然回顧歷史，金融海嘯後就是因為多年之低利率環境，造成後來各國國債較無顧忌的上升。換言之，以上各因素加總仍是不利美國國債前景。

　　美元穩定幣、美元、美債相互連動，一榮俱榮、一損俱損，再加上多數美債係持有在全球投資人手上，未來若有風吹草動，系統性危機風險不得不防。

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