第 160 期 (2012年2月份)
大陸股市：2011年回顧與2012年展望作者：洪清波
2011年大陸的經濟成長幅度位居全球之冠，與此同時，上海股市跌幅21.68%，深圳股市跌幅28%，也是全球之冠。客觀數據顯示，2011年大陸股民人均虧損4.2萬人民幣(以下同)，全年有8,285億的融資，一千多人透過IPO(新股上市的英文縮寫)變成億萬富翁，總市值縮水24萬億。其中2,320支股票中，有2,104支年內下跌，腰斬個股245支，翻倍股票僅6支。如果說，股市是經濟發展的晴雨表，那麼如何解讀，大陸分居全球經濟成長與股市跌幅兩頭的現象？2012年的大陸股市前景如何？影響今年股市的因素有哪些？本文將參酌大陸本土專家學者的觀點，同時佐以個人看法，提供台商朋友2012年投資大陸股市或實體經濟參考。
一、影響2011年大陸股市的因素
1.抗通膨政策的影響
大陸的CPI(消費者物價指數)從2011年年初的4.9%開始，CPI同比增速逐月上行，且迭創新高。為了抗通膨，大陸央行從年初以來持續收緊貨幣，除了先後加息三次外，還幾乎平均每月調漲一次存款準備金率，使其高達21.5%的歷史高點，這些政策直接或間接影響了市場的資金流動與企業經營的財務調度，兩者合力對股市的盤旋而下產生推波助瀾的效果。
2.規模龐大的IPO成了宰殺投資者的幫兇
數據顯示，2011年大陸股市的IPO數量約為350家，數量為全球之冠，再加上增資，整個市場的融資金額為8,285億，IPO在大陸被認為是管理層縱容企業圈錢的潛台詞。這筆數字對深受貨幣緊縮政策之苦的股市可謂雪上加霜。
3.地產調控政策貫徹全年
為了抑制房地產泡沫，大陸政府在貨幣政策方面，限制首付比率及對開發商的融資；在行政方面，實施現價與限量措施。房地產行業的產業鏈有六十多個，這些調控政策對大陸股市衝擊不小。
4.歐債危機愈演愈烈
從愛爾蘭到葡萄牙，再到希臘、義大利和西班牙，國際評級機構降低這些國家的信用評級所帶來的陰霾，ㄧ直威脅著投資者。這些威脅的解除並非操之在大陸，投資者只能自求多福，以「避險為上策」。這一避險，股市缺乏參與資金，自然「跌跌不休」。
5.開創國際版的影響
大陸股市先前幾次創建新的板塊，都給投資者留下為企業圈錢與管理不良的負面印象。其中的癥結就在監管層的不良結構與不良前科。如今又一再傳說要開創國際板，投資者自然挫咧等，而反應在投資行為上。
6.黑天鵝連番突襲
2011年日本核危機事件與美債危機事件等等，讓大陸A股一次又一次遭遇衝擊，相關板塊損失慘重。偏偏屋漏之際又百病齊發，例如：三月份，食品龍頭「雙匯公司」的瘦肉精事件造成該公司停牌約一個月，復牌後又連續跌停兩天；七月份的動車追尾事件，造成高鐵概念股全線暴跌；十二月份「重慶啤酒公司」的「疫苗門」事件導致「重慶啤酒」停牌半個月，復牌後又連續十多天跌停，暴跌64.9%。這些大陸股市的內在因素對股民的傷害，比外在的國際因素更加嚴重。
二、2012年大陸股市展望
大陸本土專家學者對於2012年大陸股市的展望可謂多空分歧，茲分別摘錄如下：
1.空方意見
大陸著名的專業媒體，《證券週刊》主編助理李德林先生日前接受中國廣播網《央廣財經頻道》專訪指出，「從2011年公佈的資料來看的話，我們的經濟存在著一種下降的趨勢，那麼2012年我們國家的三駕馬車到底在哪裡？進出口這塊都已經下調到10，內需的消費它不是2012年一年就能夠一蹴而就的，2012年如果我們的股市在國際市場的大環境沒有好轉的情況下，我覺得宏觀面難言樂觀。」。
國聯安基金宏觀策略研究員吳照銀預計，在新週期的主導產業尚未明朗之前，2012年的經濟增速不可能很快，如果人為地靠重複建設拉動固定資產投資推升GDP，只能推遲新週期到來，會帶來通膨、資產價格膨脹、結構失衡和收入差距拉大等一系列問題。
2.多方意見
樂觀派看多的理由包括：美國的經濟已經平穩復甦、歐洲的危機有了解決方案、大陸的貨幣政策開始放鬆；人民幣的國際化又邁出兩小步(RQFII和日本購買人民幣國債)。筆者註：RQFII是RMB Qualified Foreign Institutional Investors，人民幣合格境外投資者的英文縮寫。
三、結語
大陸上海交通大學金融所所長金岩石指出，大陸的股市目前屬於交易價值驅動模式。這個模式的特性是，「市場主要和群體衝動與貨幣總量掛?。由此推論，大陸股市的長期走勢會經常與經濟趨勢脫節，主要受制於兩個週期，其一是情緒波動的週期，其二是政策調控的週期。在大陸，這兩個週期又相互影響、互為條件，共同主導著股市的起起落落。」。
金岩石先生「大陸股市的長期走勢會經常與經濟趨勢脫節」的論述解答了本文首段所提「如何解讀，大陸分居全球經濟成長與股市跌幅兩頭的現象」的質疑。此外，客觀事實顯示，造成2011年大陸股市跌幅「熊」冠全球的六個因素，截至目前並沒有根本性的改善，遑論消失。
大陸2011年「中央經濟工作會議」指出，目前「經濟發展中不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題仍很突出，經濟增長下行壓力和物價上漲壓力並存，部分企業生產經營困難，節能減排形勢嚴峻，經濟金融等領域也存在一些不容忽視的潛在風險。世界經濟增長放緩，國際貿易增速回落，國際金融市場劇烈動盪，各類風險明顯增多。展望明年，世界經濟形勢總體上仍將十分嚴峻複雜，世界經濟復甦的不穩定性、不確定性上升。」據此觀點及綜合上述所論，筆者個人以為投資大陸，2012年仍然是一個多看少動的一年，值得台商朋友密切注意。(本文作者洪清波現為黎平管理顧問有限公司總經理、台商張老師)
