第 202 期 (2016年6月份)
警惕大陸債市違約潮作者：洪清波
高長先生在《臺商張老師月刊》三月號，一篇題為：「大陸經濟風險增加宜審慎應對」，描述「目前大陸經濟成長下滑趨勢仍然見不到底，伴隨著諸多風險，前景充滿不確定性」。近年來，包括地方國企與央企在內的大陸債市違約風潮，則有如「大陸經濟風險」這塊冰山的一角。本文擬綜合大陸專家學者的觀點及個人淺見，提供臺商在這股風潮中的避凶趨吉之道。
一、驚悚的數據
根據《新華社》旗下《經濟參考》4月29日，轉載《第一財經日報》一篇題為：「失控的債市：600億違約難題待解」的文章，截止到目前，大陸境內提示債券違約風險的發債主體已接近40家，涉及債券超過50支，金額約為600億元人民幣。其中，僅今年前4個月就發生14起債務違約事件，涉及27支債券，其中19支公募債、8支私募債。近期債券違約風險集中趨勢越加明顯。僅僅4月份以來，就已經有包括東北特鋼、中煤集團山西華昱能源有限公司、大陸鐵路物資股份有限公司、國裕物流等4家發債主體浮出水面，宣告著地方國企、央企的「信仰神話」正式破滅。
二、「信仰神話」破滅的影響
大陸資深媒體人，英國《金融時報中文版》首席經濟評論員徐瑾4月28日，在其發表的「大陸債市最大的風險是甚麼」的文章中指出，「在一個正常市場，違約是市場的正常部分，但是在大陸債券市場有所不同」，現在連有政府「保證」的地方國企與央企都出了問題，「當違約變成恐慌情緒蔓延市場時刻，那麽局部違約很可能導致更大的擔憂，去杠桿去泡沫一旦不當，很可能就變成火燒連營」。大陸著名門戶網站《網易》的「財經頻道」，5月1日一篇題為：「違約洗禮債市 前四月發債規模萎縮」的文章則指出，在經濟新常態的大環境下，大陸債市的「違約浪潮」剛剛開始，仿佛黎明前的黑夜，現在，市場需要的不再是「信仰」，而是「信用」概念的重構。
三、以「信用」取代「信仰」的新常態來臨
過去一些臺商偏愛與有政府背景的企業往來，因為這些企業「不會倒」，頂多是「喜歡扯皮」，現如今的債市違約風潮，打破了「政府企業不會倒」的「信仰神話」，這給臺商提了個醒，以「信用」評估客戶才是選擇客戶的硬道理。
四、不可忽視的債市威力
徐瑾的文章指出，截至2016年3月底，大陸債券存量總額為53.8萬億元(人民幣，以下同)，而A股總市值約為45.4萬億，流通市值36萬億。對比之下，債市規模已經超過A股，更重要的是，對比股市，債券在企業融資中作用更為重大。根據央行發布的一季度金融數據顯示，2016年一季度社會融資規模增量為6.59萬億元，其中企業債券凈融資1.24萬億元，非金融企業境內股票融資則為2,840億元。如果債市利率以及資金出現波動，對於企業影響更為直接。
徐瑾進一步指出，比起股市的漲跌生猛，樓市的舉城關注，債市幾乎算得上波瀾不驚，但是債市的背後機構力量以及資金實力，其實注定了債市一旦出現問題，那注定將是金融震盪的開始。
五、選擇客戶的趨吉避凶之道
《新華社》旗下《經濟參考》的文章指出，今年債券市場出現的負面事件主要發生在鋼鐵、水泥、煤炭、化工、有色金屬、造船等強週期或產能過剩行業。文章進一步指出，另一個值得關注的現象是，去年底今年初，中小企業集合票據違約勢頭明顯，儘管其最終將由擔保代償承受，中小企業集合債券並不會出現兌付問題，但對於擔保機構來說，其代償風險正在上升。
由是觀之，這段時間，臺商盡量不要涉入債券市場，若一定要買，至少避開鋼鐵、水泥、煤炭、化工、有色金屬、造船等強週期或產能過剩行業，及中小企業集合票據等這些地雷，購買債券如此，投資產業及選擇客戶，或選擇股票亦如此，正如高長先生說的，「過去一段時間，國際金融市場曾多次因大陸股、匯市波動而劇烈動盪，今後大陸經濟如何擺脫，以及能否擺脫當前經濟困境，國際社會高度關注，臺灣更不能掉以輕心，意圖在大陸市場投資布局的臺商必須審慎應對。」（本文作者洪清波現為橋投資服務公司執行董事、臺商張老師）
