第 223 期 (2018年3月份)
臺商如何運用私募融資作者：洪永沛
根據中國大陸 2018 年 1 月所公布之 2017 年年底金融數據，M2 餘額年增率 8.17%，成長 率相較去年同期下滑了 3.16%，貸款總餘額年增 率 12.7%，成長率相較去年同期下滑了 0.8%， 顯示貨幣總量及貸款餘額增長趨緩。
貨幣供應趨緊，債權融資不易
另外中國大陸銀監會於 2018 年 1 月 13 日 發布《關於進一步深化整治銀行業市場亂象的通 知》的相關監管要點，要求銀行業須主動優化資 產負債表、降低曝險部位、清理過度槓桿和嚴管 影子銀行，顯示中國大陸自 2016 年開始的去槓 桿作業持續進行，銀行優先將資源提供給中大型 陸資企業，中小型臺商於當地舉債融資的難度仍 大，現有借款額度之利率也有可能被迫調升。有 鑑於此，中國大陸臺商須謹慎思考對策，除了與 銀行維繫良好關係、提供擔保品等方式以利取得 債權融資之外，亦可思考股權融資策略之可行 性。 國際級的 PE Fund 很早就進入中國大陸市場 攻城掠地，諸如 KKR、TPG、Carlyle、Warburg Pincus 等皆是國際活躍的大型 PE，中國大陸在 地的知名 PE 則有國開金融、弘毅投資、鼎暉投 資、中信資本等，臺灣則有包括中華開發、和 運、中信、國泰等機構積極參與當地私募市場， 2017 年 1~10 月中國大陸私募股權投資金額達 578 億美金，顯示雖然中國大陸經濟成長放緩， 但私募市場依舊相當活躍。 PE Fund 的投資策略可簡單區分為併購和少 數股權投資，單論少數股權投資策略，投資機構 持有少數股權，協助被投資企業的業務與其他投 資標的進行業務整合發揮綜效，並提供財務整 帳、ERP 系統導入和系統化管理等專業建議，企 業主也可藉由外部股東力量推動內部組織改革， 進一步提升企業價值，最終走向 IPO 資本市場。
如何進行股權融資
臺資企業在與投資人接洽以前，企業可先擬 定策略，包括欲增資的營運主體為何 ( 在境內或
境外 )、釋出股權比例、募資金額、資金用途等。 待具初步架構後，開始接觸潛在投資人，並準備 一份商業計畫書(BP)以利投資人了解公司概況， 內容可包含公司營運架構、所屬產業、技術優勢、 同業比較、損益概況、財務預測和估值，部分敏 感的資訊可於要求投資人簽妥保密協議書後揭 露，但無論是提供資料或口頭說明，『據實呈現、 有憑有據』是最佳策略，切勿誇口或粉飾現況。 待雙方洽妥投資意向書或條件表後，進入盡 職調查 (Due Diligence) 階段，企業須提供包括基 本證照資料、財務、稅務、專利權和法律等相關 證明文件以供投資人查核，必要時投資機構亦會 對公司上下游廠商進行訪談。從擬定投資架構到 最終的投資協議簽署，需 3~6 個月左右的時間， 由於相關流程繁瑣，部分企業會選擇與財務顧問 合作，由財務顧問協助架構擬定、條件談判和盡 職調查等作業。
私募融資之優缺點
股權融資相較於債權融資之優點，包括無 須繳納高額利息或是承受借款額度到期之短期還 款壓力，企業可進行較長期的資金運用規劃，而 藉由股權融資引進的投資人除可挹注資金改善企 業資本結構之外，亦有機會帶入新的業務合作機 會，協助中小企業穩固成長基礎。 然而，運用股權私募融資引進外部投資人， 對於以家族企業經營為主的中小型臺商，有股權 稀釋及控制權歸屬相關的疑慮，故部分企業在此 議題上常裹足不前，建議在進行股權融資之前， 可先洽詢業界專家提供意見。 過去幾年，不少臺商均是先透過私募融資， 擴大規模並健全體質，最終達到上市上櫃的目 標。其中，大地幼教、雅茗實業、鮮活果汁等都 是成功的案例。無論是採行債權融資或股權融 資，最終目的皆是提升企業價值，而股權融資的 操作相對複雜，企業應仔細思考自身產業定位， 或可尋求外部專家的建議和協助，針對外在環境 靈活調整策略，妥善利用外部資源加強競爭力， 以期達永續經營之遠景。( 本文作者洪永沛現為 群益證券企業金融部資深副總裁、臺商張老師）
貨幣供應趨緊，債權融資不易
另外中國大陸銀監會於 2018 年 1 月 13 日 發布《關於進一步深化整治銀行業市場亂象的通 知》的相關監管要點，要求銀行業須主動優化資 產負債表、降低曝險部位、清理過度槓桿和嚴管 影子銀行，顯示中國大陸自 2016 年開始的去槓 桿作業持續進行，銀行優先將資源提供給中大型 陸資企業，中小型臺商於當地舉債融資的難度仍 大，現有借款額度之利率也有可能被迫調升。有 鑑於此，中國大陸臺商須謹慎思考對策，除了與 銀行維繫良好關係、提供擔保品等方式以利取得 債權融資之外，亦可思考股權融資策略之可行 性。 國際級的 PE Fund 很早就進入中國大陸市場 攻城掠地，諸如 KKR、TPG、Carlyle、Warburg Pincus 等皆是國際活躍的大型 PE，中國大陸在 地的知名 PE 則有國開金融、弘毅投資、鼎暉投 資、中信資本等，臺灣則有包括中華開發、和 運、中信、國泰等機構積極參與當地私募市場， 2017 年 1~10 月中國大陸私募股權投資金額達 578 億美金，顯示雖然中國大陸經濟成長放緩， 但私募市場依舊相當活躍。 PE Fund 的投資策略可簡單區分為併購和少 數股權投資，單論少數股權投資策略，投資機構 持有少數股權，協助被投資企業的業務與其他投 資標的進行業務整合發揮綜效，並提供財務整 帳、ERP 系統導入和系統化管理等專業建議，企 業主也可藉由外部股東力量推動內部組織改革， 進一步提升企業價值，最終走向 IPO 資本市場。
如何進行股權融資
臺資企業在與投資人接洽以前，企業可先擬 定策略，包括欲增資的營運主體為何 ( 在境內或
境外 )、釋出股權比例、募資金額、資金用途等。 待具初步架構後，開始接觸潛在投資人，並準備 一份商業計畫書(BP)以利投資人了解公司概況， 內容可包含公司營運架構、所屬產業、技術優勢、 同業比較、損益概況、財務預測和估值，部分敏 感的資訊可於要求投資人簽妥保密協議書後揭 露，但無論是提供資料或口頭說明，『據實呈現、 有憑有據』是最佳策略，切勿誇口或粉飾現況。 待雙方洽妥投資意向書或條件表後，進入盡 職調查 (Due Diligence) 階段，企業須提供包括基 本證照資料、財務、稅務、專利權和法律等相關 證明文件以供投資人查核，必要時投資機構亦會 對公司上下游廠商進行訪談。從擬定投資架構到 最終的投資協議簽署，需 3~6 個月左右的時間， 由於相關流程繁瑣，部分企業會選擇與財務顧問 合作，由財務顧問協助架構擬定、條件談判和盡 職調查等作業。
私募融資之優缺點
股權融資相較於債權融資之優點，包括無 須繳納高額利息或是承受借款額度到期之短期還 款壓力，企業可進行較長期的資金運用規劃，而 藉由股權融資引進的投資人除可挹注資金改善企 業資本結構之外，亦有機會帶入新的業務合作機 會，協助中小企業穩固成長基礎。 然而，運用股權私募融資引進外部投資人， 對於以家族企業經營為主的中小型臺商，有股權 稀釋及控制權歸屬相關的疑慮，故部分企業在此 議題上常裹足不前，建議在進行股權融資之前， 可先洽詢業界專家提供意見。 過去幾年，不少臺商均是先透過私募融資， 擴大規模並健全體質，最終達到上市上櫃的目 標。其中，大地幼教、雅茗實業、鮮活果汁等都 是成功的案例。無論是採行債權融資或股權融 資，最終目的皆是提升企業價值，而股權融資的 操作相對複雜，企業應仔細思考自身產業定位， 或可尋求外部專家的建議和協助，針對外在環境 靈活調整策略，妥善利用外部資源加強競爭力， 以期達永續經營之遠景。( 本文作者洪永沛現為 群益證券企業金融部資深副總裁、臺商張老師）
