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中國大陸國家統計局公布今年上半年GDP年増6.3%，依季度別分析第二季年増6.2%亦較前季下滑0.2個百分點，雙雙創下1992年有統計以來最低水準。中國大陸GDP公佈的同時，川普隨即於推特上直指貿易戰已對中國大陸經濟產生重大影響。

但事實上，中美貿易戰雖然造成中國大陸對美出口下滑，但中國大陸對美貿易順差卻是不減反增，擴大了12%，因此或可推論，中國大陸上半年GDP的緩增長與貿易戰因素似無直接相關，最該關注的反而是內需市場成長的趨緩。市場普遍預期中國大陸勢必會採取更寬鬆的貨幣政策與財政政策來助力擴大內需。

內需成長力道不足拖累GDP增長

麥肯錫顧問公司7月甫出版的一份報告指出，全球經濟已愈來愈仰賴中國大陸，而中國大陸則是愈來愈依靠自己的國內消費來刺激經濟成長。麥肯錫研究發現，2015年1月～2018年12月的連續16個季度，中國大陸國內消費對經濟成長貢獻率超過六成的有11個季度，這意味著中國大陸的經濟發展已變得愈來愈自主，主要經濟成長動能開始來自國內消費，不再像過去偏向依靠投資或對外貿易。

有鑑於此，近年來中國大陸內需市場成長不如預期，自然成為中國大陸經濟增長趨緩的首要影響因素；今年上半年中國大陸內需消費支出對經濟增長貢獻率雖仍持穩於60.1%，但相較於去年同期之76.2%已明顯下滑許多；而佔內需消費最大宗的汽車業，今年上半年同比增長僅1.2%，大幅拉低了整體內需消費之增長率及其對經濟增長之貢獻度。

車市衰退斲傷內需市場成長力道

受國六排放標準提前實施及新能源汽車補貼退坡等因素影響，去年中國大陸車市出現1990年以來首見負成長，直至今年5月底止仍未見明顯緩解，就連過去一向維持高成長之新能源汽車市埸亦顯露疲態。

6月25日新能源汽車補貼政策過渡期結束，馬上又有國六排放標準於7月1日開始施行；國五正式開始施行至今不到兩年時間，北京、天津等16個省市於今年7月1日起正式公告施行了史上最嚴的國六汽車排放標準；車企不僅得在短時間內為國五清庫存（中國大陸汽車流通協會6月汽車經銷商庫存預警指數50.4%已連續18個月超過警戒水平），又必需作好國六技術的銜接準備、難度確實不少；新能源汽車補貼政策終止的漲價預期及國六實施在即的買盤觀望，確實斲傷不少中國大陸內需市場的成長力道。

雙箭齊發振內需

根據中國大陸政府網資料，2016至2018年中國大陸減稅降費規模分別為5,736億、1萬億及1.3萬億人民幣；為因應日益複雜及嚴峻的國內外經濟情勢，今年中國大陸繼續擴大減稅降費規模，預計全年減稅降費金額達2萬億人民幣。

另為採更積極財政政策，預計將今年之財政赤字率提高至2.8%、較去年上調0.2個百分點，財政赤字規模因此增為2.76萬億人民幣。自去年年初以來，人行已6次定向下調存款準備金率，尤其是7月貿易戰開打以來，人行隨即透過降準向市場釋放了7000億人民幣；今年元月迄今，人行更多次祭出寬鬆貨幣政策，加計6月14日增加之再貼現額度，合計今年人行已釋出逾1.6萬億人民幣的資金活水。近期南韓央行與印尼央行宣布降息1碼，美國聯準會也向市場釋出會降息的訊息，不免引來市場對中國大陸央行即將降息的想像空間。

有鑒於中國大陸通膨壓力明顯高於美國，且為慮及人民幣匯率穩定性及避免房地產市場重燃投資炒作歪風；中國大陸人民銀行於7月中旬重申：將保持穩健的貨幣政策，採取逆週期調節措施以防範金融風險。因此，除非貿易戰進一歩惡化導致下半年經濟增長大幅衰退，否則，若只著眼於提振內需與優化經濟增長結構，降準、尤其是定向降準仍然會是今年下半年人行優先選擇的貨幣政策寬鬆工具。

（本文作者張明杰現為富拉凱投資銀行首席經濟學家、臺商張老師）