第 248 期 (2020年4月份)
武漢肺炎疫情下人民幣匯率何去何從？作者：李孟洲
今年春節假期結束後，人民幣匯率即一直受到武漢肺炎疫情的深刻影響，也就是「非經濟」的不確定因素在主導人民幣升貶，甚為不可測。設若短期內武漢肺炎疫情無法消退或餘波盪漾，則人民幣匯率將何去何從？這是當前中國大陸臺商相當關切的問題。對此，本文係從政策面切入，來提供解讀線索。
照顧代工廠商押匯收入
回顧開春時段的人民幣匯率實際變動軌跡，可以發現，中國人民銀行並不怎麼積極守住人民幣匯率的7元（兌1美元，下同）防線，一有機會就讓該匯率貶破7元關卡。這是為了照顧中國大陸外向型產業的現金收入，主要是在撐持其境內眾多代工外銷廠商的押匯所得。
原本，中國大陸外匯市場將在今年2月3日春節假期後首開盤，當天中國人民銀行公布的人民幣對美元匯率中間價尚為6．9249元；惟隨著中國大陸境內疫情快速升高，該中間價很快在2月19日貶破7元關卡，而掛出7．0012元。接著是2月28日，當月最後一個開市日，該中間價以7．0066元作收，亦是人民幣幣值低於7元的水平。
進入3月以後，人民幣匯率發生戲劇性變化，背景是武漢肺炎疫情擴散至美歐。先是美元幣值被疫情拖累而下挫，因而在3月2日，人民幣匯率中間價即相應回升過7元關卡，掛出6．9811元；之後，更因美國為抗疫而走上接連大幅降息之路，導致美元幣值愈趨疲軟，所以人民幣相應進一步回升了幾天，尤其是到3月9日，其中間價回升到6．9290元的短線高位，然只是曇花一現，其升勢很快地被幻變的國際金融市況所扭轉。
關鍵在於，美元幣值雖先因其降息而疲軟，然隨後相當出人意料地，由於武漢肺炎疫情蔓延到五大洲，導致全球掀起貨幣避險潮，且偏好把美元作為避險標的，所以3月10日左右，低息的美元竟也開步升值，其匯率指數於3月20日前後即升高到接近100；相對之下，人民幣又走上貶值之路。
3月13日，人民幣匯率中間價再度貶破7元關卡，掛出7．0033元，甚至，在3月20日，更挫低至7．1052元的短線低位，貶破了7．1元的整數水平，頗讓外界始料未及。同時，中國大陸官方卻宣稱，境內疫情已得到控制，產業活動正在恢復正常。人民幣呈弱勢與產業活動恢復正常這兩者同時出現，其實非常不相稱，因為如果境內經濟形勢好轉，人民幣匯率理應堅挺，又怎會如此疲軟呢？
另須考量外資金主利益
由此可見，疫情下的人民幣匯率政策面，是採「幣值偏軟」導向，也就是讓人民幣「多貶少升」。這樣做較有利於中國大陸代工外銷廠商恢復營運、穩住社會就業形勢；其道理簡單易懂。
然而，這樣的匯率政策面對著一個制約因素，即外資金主不樂見。因現階段中國大陸的經濟復甦，另需要外方的直接投資（設廠）和金融投資（買股票）來支持，而外資金主肯定不願看到人民幣匯率直直落的景象；因那會給他們帶來無謂的匯兌損失。的確，中國人民銀行為了穩住外資對中國大陸的投資興趣，應不會讓人民幣貶離7元太多。
無論如何，美元行情仍是相當重要的影響因素，如美元幣值堅挺，則人民幣會相應貶值；但若美元挺不下住，則人民幣也有可能「有所反應」而稍作升值。圍繞7元大關的有升有貶、多貶少升，應是現階段人民幣匯率變動的政策基調。在武漢肺炎全球疫情顯著緩和之前，短期內應會一直這般走勢；中長期則須再進一步觀察。（本文作者李孟洲現為報社主筆、臺商張老師）
