第 134 期 (2009年12月份)
台商投資「創業板」停看聽作者：洪清波
歷經十年反反覆覆的「研議與擱置」，中國股市的創業版終於在 2009 年 10 月 28 日 於深圳證券交易所開板， 28 家通過審核的企業閃亮登場，並於 10 月 30 日 ( 星期五 ) 正式在市場交易。開市首日， 28 家企業漲幅均超過 100% ，其間，監管層數度以「異常交易」為由將其依法停牌，藉以紓解投機暴炒的氣氛。怎料 11 月 2 日 ，也就是開市後的第二個交易日，早盤的集合競價，竟有 27 家跌停，最後是，近 90% 股票暴跌，其中 20 支股票跌停。據估算，約有 25 萬股民被套。
一開市就經歷如此暴漲暴跌的 「 震撼教育 」 的創業板將會走向何方，這對今後上市的企業將產生什麼影響，投資者應如何因應，最近成了中國資本市場的熱門話題。
「 誠信評級較低及管理弊端叢生 」， 一直是困擾中國資本市場的痼疾。創業板這個中國資本市場的 「 新生兒 」，是否能擺脫痼疾的糾纏，豎立新形象，給人「歹竹出好筍」的震撼，還是終將會被痼疾侵蝕而留給投資者「一聲嘆息」。中國本土的專家看衰者有之，謹慎樂觀者有之，歌功頌德者有之， 本文謹彙整正方與反方的論述，同時略抒己見提供台商投資時參考 .
創業板與現行的主板兩者的遊戲規則，主要差異有下列三點：
1.上市條件不一樣
現行主板要求，企業必須在最近 3 個會計年度淨利潤均?正數，且累計超過人民幣 3,000 萬元，淨利潤以扣除非經常性損益前後較低者?計算依據；其次，最近 3 個會計年度經營活動?生的現金流量淨額累計超過人民幣 5,000 萬元；或者最近 3 個會計年度營業收入累計超過人民幣 3 億元；此外，最近一期不存在未彌補虧損； 創業板則將三年縮短為兩年， 3000 萬的淨利潤縮小為 1000 萬或最近一年的營收不少於 5000 萬且盈利不少於 500 萬者亦可。但是要求最近兩年的增長率均不低於 30% 。此外，創業板上市公司的營業內容必須滿足「兩高五新」的要求，即： 高科技： 企業擁有自主知識?權； 高增長： 企業增長高於國家經濟增長，高於行業經濟增長； 新經濟： 即互聯網與傳統經濟的結合或移動通訊或生物醫藥； 新服務： 新的經營模式，例如金融仲介，物流仲介，地?仲介；新材料：例如，提高資源利用效率的材料，節約資源的材料； 新能源： 可再生能源的開發利用 , 資源的綜合利用；新農業：具有農業?業化；提高農民就業、收入的農業。
2.參與者條件不一樣
現行主板，投資者只要開戶 , 有錢 即可參加買賣；創業板的自然人投資者必須具有兩年以上（含兩年）股票交易經驗才可以參與。監管層宣稱這樣的規定旨在考慮投資者承受風險的經驗與能力，是為了保護投資者的利益。
3.退出機制不一樣
現行主板的上市公司，業績若不符規定，理論上，也有退市可能，但實務上，在退市前會經過 special treatment( 簡稱 ST) 的階段，這個「留校查看」期間往往長達幾年，這其間，很多企業或賣殼或重組而鹹魚翻身，而造福很多「先知先覺者」而成為投機者的溫床；現如今的創業板則直接退市，屆時，投資者的股票可能
真的一夕之間變為壁紙，而應了中國的順口溜所說的 : 「辛苦奮鬥 30 年，一夕之間回到解放前。」
有關創業板規章的全文 由於文字過長，恕不在此贅述。有興趣的讀者 可至中國證券監督管理委員會官方網站 (www.csrc.gov.cn) 查閱 。
面對創業板開市後，過山車般的跌蕩起伏，中國的「民族證券」首席策略分析師劉佳章認為，創業板終將會回歸理性。從開戶資料及資金進出的資料分析，劉佳章認為，這幾天參與的投資者，以風格比較激進的散戶投資者居多，「機構及基金」們極少參與。這個結論可以從僅僅 6000 多手的交易就可將「吉峰農機」拉至漲停得到佐證。
隨著時間的推移，一些高成長股以及擁有獨特題材優勢的個股會反復活躍，股價終將回歸理性，而成為投資者評估第二批上市企業的參考座標。
中國的創業板將何去何從？中國著名雜誌《商界》的總編輯劉旗輝認為，中國的創業板走不出下列四種結局：
1.彩票式結局
創業板股票漲跌幅度很大，企業的成長性和風險性也更高，極大地迎合中國人目前浮躁的心態，因此，儘管大家明知其中漏洞百出，但依然會如過江之鯽蜂擁而上，形成持續的熱點，讓相關產業形成最大的效益，亂就亂，反正只要我自己能賺錢，這冤大頭未必是我自己，跟當前人們買彩票一樣，誰又在更多的想其中的奧妙。
2.中超式結局 ( 註：中超即中國職業足球超級聯賽的簡稱 )
苦等十年終於碩果結出，而中國又確實需要類似創業板這樣可以對極具成長潛力的中小企業進行扶持的平臺，但是，因為規則及管理體系的不完善，此後帶來的不斷失望是必然的。創業板最後淪為「中超」一樣半死不活的境地，是可以預見的。死也死不了，活也活不好，因為有政府強撐，就像中國的足球，你能說「中超」會垮？
3.東方的納斯達克
今天世界上的創業板，活得最成功的只有美國納斯達克，德國創業板已被關掉，香港創業板則像「中超」那樣半死不活。
而中國大陸因為獨特的經濟環境和極具潛力的增長空間，被經濟巨浪推行著的創業板，其漏風漏油的毛病被速度忽略掉，從而形成中國特色的納斯達克，也未不能，只是這種可能性極小。
4.徹底死掉
這種可能性存在，但不大，我覺得最終，從現有情況判斷，創業板淪為「中超」的可能性最大，因為中國特色的創業板開了，被關掉的可能性並不大，如果不在制度上有根本性的創新，創業板最終必然會淪落為不爭氣的「中超」，不僅無人喝彩，自娛自樂，最後連看客也會走得精光。
的確，如果政經制度的基本面不變，官僚體制與文化就很難突破枷鎖，管理思維就很難跳脫習慣陷阱，中國的創業板真的就會被 劉 先生不幸而言中，而成為「中超」式的結局。面對這樣的大環境，筆者建議：
1.如果您是計劃在創業板上市的台商
在著手準備上市的同時，請注意觀察第一批的 28 家穩定下來後的結果，與先前各家的融資計劃有多大差距？市場對他們的評價又如何？與此同時，也請注意管理層對此又有何因應及調整措施。
2.如果您是想投資創業板的台商
先不急著進場。花點時間將現行主板上一些與創業板相關聯甚至相類似的股票比一比，看那一支股票更具投資價值，更兼具成長性與確定性，更適合自己的財力、精力及個性，然後再擇機進場。 ( 本文作者洪清波現為黎平管理顧問有限公司總經理、台商 張 老師 )
