第 237 期 (2019年5月份)
資本市場成為中國大陸經濟領頭羊作者：李孟洲
財產性投資有兩大市場，分別是房地產市場和資本市場。這兩個市場的興衰，總是深刻影響任何經濟體的總體經濟榮枯。以中國大陸而言，在過去十幾年期間裡，房地產市場曾持續挑起中國大陸經濟成長的「大樑」，對中國大陸GDP（國內生產總值）成長貢獻程度非常突出；但其這項角色地位，至今年顯已讓位給資本市場。換言之，以股票、債券交易為主體的資本市場，當今已取代房地產市場，成為中國大陸經濟的領頭羊。
上海股市籌設科創板
更值得注意的是，中國大陸資本市場此番脫穎而出、被賦以重責大任，是習近平親自主導的布局。人們當記得，去年11月5日，首屆「中國大陸國際進口博覽會」在上海揭幕時，最具新聞性的部分，並非中國大陸積極開放市場、擴大進口，而是宣布上海股票市場將籌設「科創板」，及試行股票上市申報制。這項宣示，擺明北京中南海要給中國大陸股市灌注「科技創新本夢比」要素，如同打造「中國大陸版納斯達克」，相當具有新意。
當時，較敏感的投資者已領會到，中國大陸股市要「回春」了，因而紛紛加碼投入資金，也帶動了陸股買氣，使市場行情「由剝而復」。以滬股綜合指數為例，原本在去年下半年疲弱無比，連偏低的2500點關卡都不只一次失守；惟去年末、今年初開始逆轉向上，持續揚升，至今年第一季內已衝破3000點大關，且大有收復去年初中美貿易戰交火前3500點高位之架勢。至於深圳股市行情同步上揚，自不在話下。
股市復甦，比房地產市場發熱更有益於中國大陸經濟。以往中國大陸房地產市場「畸形發展」年頭，社會上的產業、信貸資源，有相當大比例被投注到不動產交投、開發之上，其不但嚴重擠壓實體經濟發展，甚至造成房價全線飆漲，而衝擊社會安定。
相較之下，股市行情堅挺向上，可便利適格之公民營企業取得「直接融資」，不須支付貸款利息即能擁有經營發展所需的「銀彈」。另方面，股民在市場上隨時可低進高出，獲利者迅速兌現利得後，無論是再軋進買股，或作個人擴大消費用途，都能助益整體經濟增長。
顯然在這個考量下，今年初起中國大陸政府悄悄改變了貨幣政策，從過去的「鬆緊適中」轉為「中間偏鬆」，給陸股增添活水。其具體作法是採取降準、逆回購央行票券等手段，擴大對市場釋出資金；表面上理由是要定向挹注實體經濟、小微企業資金需求，實際目的是要壓低市場利率，及準備必要時調降央行基準利率，以鼓勵老百姓提出存款，投入資本市場，或擴大消費支出。
國際因素推波助瀾
這是今年初以來陸股行情表現亮麗的重要原因；而此期間除陸股頗受政策面垂青外，陸債市場亦未被主政者冷落，如今年3月，中國大陸政府為一般民眾開辦小額投資地方政府債券業務，100元人民幣即可投資，是為著例。
但嚴格說來，中國大陸這一波資本市場熱潮，背後實有國際因素的推波助瀾。直白地說，其主要是美元升息循環弱化、預期今年再升息次數減為「頂多一次」，因而使中國大陸金融政策面鬆了一口氣。中國大陸資金外流壓力減輕，人民幣匯率也有了回升動能；如此實頗有助於中國大陸實施寬鬆貨幣政策，以加持資本市場，及將該市場引為今年中國大陸經濟增長的領頭羊。
儘管如此，中國大陸資本市場仍有諸多「老毛病」，須加速整治；如股市財報信度較差、內線交易頻生，還有債券市場信用強度不足、倒帳事例頻傳等。這些弊端若不儘早、儘量消除，則中國大陸資本市場發展前景仍難免有侷限。
（本文作者李孟洲現為報社主筆、臺商張老師）
