第 112 期 (2008年2月份)
暴”瘋”雪背後的中國股市作者：黎 平
中國股市的上證指數從2007年10月16日的6124點下滑至2008年2月26日的4238點.跌幅近30%.這期間,正好趕上美國次級房貸風暴及中國南方數十年不遇的暴風雪.這場即時的天災人禍使得原本體質虛弱的中國股市加速下滑.投資人損失慘重,因此,這場天災人禍成了千夫所指的禍首.然而,事實真是這樣嗎? 本文將與您分享中國的專業人士的說法.
著名美籍華裔經濟評論家,筆名草庵居士的梅鳳杰,2008年1月29日在其部落格上發表題為「08年,還有多少泡沫不破」的文章中戲稱,今年中國春節的大雪不是傳統意義上的「瑞雪兆豐年」，而是會使中國的2008年瘋掉的暴”瘋”雪.梅鳳杰在文中提到:
- 在海外，中國概念網絡股大幅下跌，不論是中國網絡概念股、芯片軟件高科技股還是無線互聯網股情形都相差無幾。百度、新浪、搜狐、網易、攜程、分眾、騰訊與兩個月前的峰值相比分別下挫34.6%、34.26%、38%、24%、27%、42%。花旗銀行甚至預測，中國將成為在2008年最不受青睞的亞洲投資市場，中國股指還將有更大幅度的下跌。
- 精明的海外銀行已經開始撤資，美國銀行（ＢＯＡ）已經宣佈要從中國撤資，花旗銀行也要撤資，摩根銀行也宣佈要調整中國投資。所有的這一切都表明了一個事實，國際社會不再看好中國，中國將面臨著寒冬。
- 有趣的是，股市大跌，政府還沾沾自喜，以為可以抵抗０８年股市崩潰，但問題是，股市大跌的另一面是大量的貨幣將被擠出金融市場而流向物資市場，這貨幣流動性過剩的只能加強不會減少。在這種局面上，中國的通貨膨脹能控制得住嗎？
- 或許有人還會問：０８年，還有多少泡沫沒有破？我想說的是，０８年，還有多少泡沫能不破？
的確,從經濟面相看,今天,這場由美國次級房貸風暴及數十年不遇的暴風雪所聯手而成的「經濟大暴雪」，嚴格檢驗了「從宏觀面看欣欣向榮;從微觀面看,危機重重」的中國經濟實質及其轄下的金融體系與中國股市.
這場大暴雪不僅導致「在海外,中國概念網絡股大幅下跌」,據中國媒體報導,這場大風雪也將導致數千萬家已被《勞動合同法》、人民幣升值、通貨膨脹、政府宏觀調控等組合拳打得搖搖欲墜的中小企業加速破產.這數千萬家中小企業的破產,可能引發的社會災難目前很難估算.屆時,中國股市遭受的將不止是掃到颱風尾的池魚之殃,
而是骨牌效應似的崩潰.原本就體質虛弱的中國股市，在天災人禍的夾擊下真的會”瘋”掉.中國股市投資人也會”瘋”掉.中國著名財經評論家曹中銘,2月26日在其部落格,一篇題為「股市暴跌是天災還是人禍? 」的文章中剴切指出:
- 從6124點調整至4238點，幅度為30%，已接近一次小型的“股災”，相比於前幾次市場中出現的調整，絲毫不遜色。除了美國次債危機對於A股市場的間接影響外，中國平安人壽保險股份有限公司（以下簡稱「中國平安」）鉅額再融資成為此次暴跌的“導火索”。公開發行不超過12億A股以及412億元的分離交易可轉債，這就是「中國平安」的再融資方案。如果按照其時上市公司的股價測算，其“圈錢”金額將高達1600億元左右。這樣“圈錢”的“力度”與“深度”，顯然市場無法接受。
- 繼「中國平安」之後，浦發銀行又跳出來“攪局”了。雖然傳聞稱再融資只有400億元，與「中國平安」相比實乃小巫見大巫，但其對於市場信心的打擊則與「中國平安」如出一轍。浦發銀行的餘波未了，又冒出了大秦鐵路的500億元的再融資傳聞，又一輪暴跌開始了。
- 如果說股改前上市公司幾乎都把“圈錢”作為第一要務的話，那麼，股改後此種情形仍然沒有改觀的跡象。當股改後兩大原先對立的股東群體之間的利益裂痕趨於彌合幾成“共識”的時候，「中國平安」等上市公司悍然撕下了偽裝——A股市場“圈錢市”的本質沒變。
- 借助於資本市場做大做強，以獲得長遠發展的需要，本無可厚非。問題在於，像「中國平安」這樣的上市公司，僅僅只為自己著想，而絲毫不顧投資者的利益與市場的長遠利益的惡意“圈錢”行為，則應受到嚴厲譴責。
- “天災”不可避免，但“人禍”卻是可以制止的。筆者以為，嚴格控制上市公司的鉅額惡意“圈錢”，給市場一個良好的環境，已是時不我待。實際上，這些並非不可做到，只看監管層怎樣來處理了。我們期待著！
「股權分置、惡意圈錢、公司誠信」被認為是中國股市的三大痼疾.其中,股權分置是當年在政府的主導下,把惡意圈錢及公司誠信的 惡質性赤裸裸地形之制度的產物. 隨著民智的提高,股權分置在2005年終於拿下檯面.然而,惡意圈錢及公司誠信現在則隱藏在市場化的大旗下及管理層背負政策任務的放縱下更加肆無忌憚.其中,尤以中央背景的大型企業為甚.中國著名財經評論員,葉檀博士,2月25日發表於《每日經濟新聞》,一篇題為「股市調控不要濫用“市場”二字」的文章中就對此提出諍言:
- 股市處於牛熊分界線，管理層怎麼做？眾目所囑。以表面上的市場化為手段，暗行行政調控之實，恐怕行不通。再融資恐懼症大爆發，「中國平安」與「浦發銀行」不屈不撓地推進再融資，與中國 聯通等風聲鶴唳的再融資傳言，使投資者成?驚恐與憤怒之鳥。
- 以為市場化取代真正的市場化，是以供需關係代替資本市場的成本與收益理論，不可能取得好的效果。我們一直在以供需關係的簡單圖解，將複雜的資本市場的市場化工程簡單化、臉譜化，而忽視了市場化所真正需要的全面的基礎構建。
- 水多加麵，麵多加水，這是市場化的調節手段嗎？不是，是行政調控。在這個和麵過程中，可以肯定的只有一點，就是管理層試圖將股指控制在某個區間，但政策性調控引發的後果是恐慌性下跌與瘋狂拉升，很少出現管理層所希望的投資理性。而此次的再融資，使得投資者再次直面股改前的終極疑問，資本市場是否又回到了圈錢市的本質？這是對資本市場的極大損害。
- 要建立市場機制，首先要使股市機制符合市場定價規律：上市流通的股票達到一定比例，使市場可以?股票定價。此次「中國平安」的再融資可以成為一個經典的反面教材，讓我們瞭解控股股東的決策對股價無以倫比的調控能力。如今一家公司尚且如此，今後股指期貨推出，如何控制大機構操縱？這些 大藍籌會成?中國股市最大的定時炸彈。
- 以市場的行政調控越來越嚴越來越多?代價，絕不是應對金融戰爭的有效武器。將股指強行抑制在一定區間，出發點可能是抑制通貨膨脹保護中小股民與境內資金，擠壓通貨膨脹，但結果是中小股民首先成?炮灰，而在境內外擁有多種市場多空手段，並且已經學會中國式做市的外資基本無損。目前的形勢發展下去，必然形成國際資金對於境內市場的包抄。退一步說，我們應該評估各種擠泡方法的收益與危害，鼓勵使用負作用小的配股、換股法，實際上，大型公司之間的並購，換股、或者換股加現金才是較為常用的辦法。
- 中小股民已經在教育、醫療等領域領教了?市場化破壞市場與民生的巨大威力，在股市不應遭受同樣的痛苦，以市場化的名義遭受剝奪。
葉檀博士曾在另一篇文章提到:更多大規模融資及通貨膨脹失控將是澈底擊潰市場信心的兩項因素.是否允許大規模融資與股市監管層及中國政府如何定位國營企業與股票市場的關係有關;通貨膨脹則牽涉到人民升值、金融政策、財經政策、甚至被上綱到民族自主性等等.但這些的背後都與最根本的中共「大政府、小百姓」的官僚體制、「好掌權、不負責」的官僚文化有關.這個體制與文化具體表現出來的行為是用「?市場化」的手段「試圖將股指控制在某個區間，但政策性調控引發的後果是恐慌性下跌與瘋狂拉升」「結果是中小股民首先成為炮灰」.
中小投資者無法改變潮流,只能順著潮流的起伏走.投資中國股市必須先掌握這些中國特色的體制與文化及其形而外的行為習慣,這樣才能在驚濤駭浪中不至於滅頂.
